哔哩哔哩-W（09626）：25年一季报点评：广告与游戏拉动盈利能力改善，持续看好商业化潜力

证券研究报告 | 2025年05月26日 哔哩哔哩-W（09626.HK） 优于大市 25 年一季报点评：广告与游戏拉动盈利能力改善，持续看好 商业化潜力 经调整净利润转正，经营质量持续改善。1）25 年 1 季度公司实现营业收入 70.03 亿元，同比增长 24%；经营毛利同比增长 58%至 25.39 亿元；净亏损 0.1 亿元、同比收窄 99%；经调整净利润扭亏为盈、达到 3.62 亿元（24 年同 期为亏损 4.56 亿元）；实现经营现金流 13.02 亿元，同比显著改善（上年 同期 6.38 亿元）；2）从营收、净利润以及现金流来看，公司盈利能力与经 营质量持续改善。 用户保持增长，社区生态繁荣向上。1）25 年 Q1 公司 MAU、DAU 分别达到 3.68 亿、1.07 亿，同比分别增长 8%、4%；活跃用户日均使用时常达到 108 分钟， 相比去年同期的 105 分钟亦有提升；用户平均年龄达到 26 岁、商业化环境 持续改善；2）内容生态持续丰富，强势内容二次元相关内容的播放时长同 比增长 24%；旅游出行、潮流运动等品类，播放时长均保持了 20%以上的同 比增长；AI 相关内容日均播放时长同 ...