BATCapEx：AI加码趋势不变

证券研究报告 科技 BAT CapEx：AI 加码趋势不变 华泰研究 2025 年 5 月 26 日│中国内地 行业周报（第二十一周） 本周观点 市场方面，上周通信（申万）指数下跌 2.31%，同期上证综指下跌 0.57%， 深证成指下跌 0.46%。BAT（百度、阿里、腾讯）1Q25 合计资本开支为 544 亿元，同比增长 105%，但环比下降 23%。我们认为，国内互联网厂商资 本开支环比下滑系英伟达 H20 禁售影响，长期资本开支增长趋势或不变， 随着国内 GPU 性能、制造工艺持续升级，未来国产 GPU 有望逐步补齐这 一需求缺口，建议关注国产算力及其配套产业链（光模块、AIDC、交换机、 铜连接等）。 周专题：BAT CapEx：AI 加码趋势不变 国内三大上市互联网厂商（百度、阿里、腾讯）近日发布 1Q25 业绩，BAT 1Q25 合计资本开支为 544 亿元，同比增长 105%，但环比下降 23%。分别 来看，百度/阿里/腾讯 1Q25 资本开支分别为 29/240/275 亿人民币，同比增 速分别为+42%/+136%/+91%，环比分别为+24%/-24%/-25%。我们认为， BAT 整体 ...