宏观：中下游利润率改善推升工企盈利

证券研究报告 宽观 中下游利润率改善推升工企盈利 | 华泰研究 | | | --- | --- | | 2025年5月27日 中国内地 | 动态点评 | 4月工业企业利润数据点评 今年 4月工业企业盈利同比增速较 3月的 2.5%小幅改善至 3%,主要受中 下游行业利润率回升的提振,营业收入增速有所放缓。整体而言,工业企业 收入同比增速有所放缓,与４月出口同比增速较３月 12.4%放缓至 8.1%相 印证,行业中油价及黑色系价格下跌对石化及煤炭开采等行业利润率形成拖 累,但中下游行业的整体利润率有所改善,尤其是电气机械、铁路船舶、 汽车、仪器仪表等行业利润率小幅上行,推动企业盈利增速温和回升。 往前看,中美关税降级或对二季度出口相关行业利润增长形成一定支撑, 但中长期外需不确定性犹存,国内"以旧换新"政策对汽车、通讯设备等 消费的拉动亦有所退坡,财政政策有望进一步加力、以夯实名义增长回升 的基础。外需层面,5月1-26日,华泰出口需求日度指数(HDET)同比录 得-0.9%,显示关税降级后、出口景气度较5月前两周的低点持续回升,港 口集装箱吞吐量及美线集装箱运价指数亦维持较高景气度。内需层面,今年 1-5 月 ...