宏观研究：费用下行支撑盈利改善，关税分担恐倒压上游价格

证券研究报告：宏观报告 发布时间：2025-05-28 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《5 月经济高频数据环比回暖》 - 2025.05.26 宏观研究 费用下行支撑盈利改善，关税分担恐倒压上游价格 核心观点 （1）工业企业利润延续修复，或因政策推动企业费用下降 4 月当月全国规模以上工业企业实现利润总额同比增速为 3%，保 持继续修复态势，较前值回升 0.4pct；1-4 月，全国规模以上工业企 业实现利润总额累计同比增速为 1.4%，较前值上涨 0.6pct。 从量、价、利润率分析，量价疲弱背景下，利润率改善成为利润 修复核心驱动力，而利润率改善主要来自于企业销售费用和财务费用 下降，一方面是央行着力推动降低全社会综合融资成本，社会广谱利 率下行，企业财务费用同比下降；另一方面，或是受益于降低全社会 物流成本专项行动，企业物流成本有所下降，进而推动企业销售费用 降低。 （2）利润改善并 ...