美团-W（03690）：长期生态投入优先级高于短期利润率表现，维持买入

长期生态投入优先级高于短期利润率表现，维持买入 SDICSI 2025 年 05 月 28 日 美团 (3690.HK) 美团 1 季度收入/经调整利润超市场预期 1%/13%，核心本地商业经营利润同比增 39%，超市场预期 10%，年活跃用户数及年活跃商户数创新高。考虑供给及需求 侧投入加码，我们下调 10%全年核心本地商业经营利润，短期利润率或有波动， 但利好长期份额优势巩固和生态平衡。维持买入评级。 报告摘要 1 季度业绩超预期：总收入 866 亿元，同比增 18%，略超我们/市场预期 1.4%/1.3% （12 亿元/11 亿元）；经调整净利润 109 亿元，同比增 46%，超我们/市场预期 18%/13% （17 亿元/12 亿元），主要因营销费用管控好于预期。分业务看，核心本地商业收 入同比增 18%，分部经营利润同比增 39%，经营利润率同比提升至 3 个百分点至 21%，我们估算外卖&闪购 UE、到店酒旅经营利润率均有同比改善。新业务收入同 比增 19%，亏损 23 亿元，同比收窄 18%，环比略微扩大 4%，主要反映海外投入。 核心本地商业维持稳健增长态势：1 季度配送/佣金/在线营销收入同 ...