4月工业企业利润点评：利润率提振盈利改善，企业温和去库

证 券 研 究 报 告 【债券日报】 利润率提振盈利改善，企业温和去库 ——4 月工业企业利润点评 库存方面，名义、实际库存小幅回落 考虑价格因素，4 月 PPI 同比-2.7%、拖累较 3 月继续扩大，剔除 PPI 后的实际 库存增速 6.6%、略低于 3 月的 6.7%，实际库存增速小幅回落。外部关税影响 不确定之下，企业合理控制库存水平，生产与补库节奏相应放缓。与同期相比， 存货周转、应收账款回款依然偏慢，但较前月继续边际改善。 ❖ 总结：综合来看，4 月规模以上工业企业利润单月同比升至 2.9%，比 3 月继 续改善。4 月 PPI 同比降幅扩大至-2.7%、价格拖累依然突出，数量因素成为 单月利润继续改善的原因。一是"以旧换新"政策效果继续释放，二是出口端 保持韧性，转口贸易需求对制造业生产有一定支撑，三是单位营收费用率继续 压降，利润率延续改善。行业方面，中游份额抬升明显、下游份额小幅回落， 而上游盈利延续拖累。整体看，工业企业"量好于价"特征延续。 往后看，中美贸易谈判阶段性缓和，高频指向新一轮"抢出口"效应已启动， 前期受关税政策扰动短暂积压的订单需求，或在 5-6 月豁免期内集中释放、出 货 ...