社交行业专题研究：卡牌行业：二十年代际跃迁，不变的文化符号

证券研究报告 2025年05月29日 行业报告： 行业专题研究 卡牌行业：二十年代际跃迁，不变的文化符号 作者： 1 行业评级： 上次评级： 强于大市 强于大市 首次 （ 评级） 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 社交 分析师 孔蓉 SAC执业证书编号：S1110521020002 分析师 曹睿 SAC执业证书编号：S1110523020003 摘要 核心观点一： 卡牌是承载内容的IP衍生品，在中国并非新兴行业，卡牌作为一种衍生品形态较早就存在。对标美、日等成熟市场，卡牌品类成玩具市场最 大增长力。从全球来看，美国、日本集换式卡牌游戏市场发展较成熟，保持稳定增长的势头，并有着广泛的用户基础。 核心观点二： 中国卡牌市场高速增长，占泛娱乐玩具规模比重持续增长。到2027年：预计集换式卡牌市场规模有望达到310亿元。驱动力主要来自：需求 侧，1）泛二次元用户超5亿，IP消费情绪价值优先，42%消费者以"取悦自己"为目的；2）人均可支配收入增长支撑精神消费升级。供给侧， 1）IP矩阵分层：头部IP比如小马宝莉、奥特曼主导，影视游戏IP跨界联动。2）二级市场完善：卡淘、集换社等平台催化一级销售，奥特曼、 小马宝 ...