小米集团-W：IoT/汽车业务毛利率超预期-20250530

证券研究报告 小米集团-W (1810 HK) 港股通 IoT/汽车业务毛利率超预期 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 5 月 | 29 日│中国香港 | 消费电子 | 小米 1Q25 收入同比增长 47%至 1113 亿元，创历史新高，调整后营业利润 （毛利-三项费用）同比增长 114%至 99.6 亿元。1Q25 IoT 和汽车业务毛利 率表现出色，手机 ASP 创历史新高，高端化持续推进。5/22，公司正式发布 玄戒 O1/T1 芯片，我们认为自研芯片是品牌厂商构建生态的重要一步，看好 小米高端手机市场份额持续扩大。基于 SOTP 估值法，维持公司目标价 71.2 港币，包含手机 xAIoT（44.9 港币），汽车（26.3 港币）。维持"买入"。 亮点#1：IoT 毛利率超预期，收入创历史新高 1Q25，IoT 与生活消费品业务收入和毛利率再创历史新高，收入同比+58.7% 达到 323 亿元，毛利率达到 25.2%（YoY: +5.4pct；QoQ: +4.7pct）。原因或 为：1）大家电收入规模迅速扩大，一季度收入同 ...