纯碱：成本下移驱动难寻，延续探底

分析师：何慧 能源化工团队 郭建锋 F03126846 何 慧 Z0011420 郭艳鹏 Z0021323 李 倩 F03134406 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 中辉期货研究院 时间：2025.05.30 工作计划安排 【观点】5月海内外宏观尚未明显改善，商品市场弱势运行，纯碱盘面弱势寻底。供应方面，5月碱厂装置检修较多，市场供应明显 缩减，6月随着检修装置逐步重启，以及新产能陆续出品，市场供应压力增大，目前行业开工和产量边际增加，结束5周减量运行。 需求方面，浮法玻璃日熔量低位运行，梅雨淡季预期下企业降价去库，玻璃现货市场疲软，打压产业链心态，光伏抢装退潮，纯碱 刚性需求支撑不足。库存方面，碱厂去库相对缓慢，库存总量仍处于历史同期偏高位置。高库存压力下，上中游企业在盘面注册仓 单的意愿较大，碱厂和贸易商卖期保值需求增加，对盘面形成一定压力。另外，煤炭价格持续下跌，带动行业成本线整体下移，未 来低成本天然碱产能占比逐步提升，挤压高成本氨碱法产能出清，联碱法定价权增强。目前氨碱法和联碱法仍有正利润，纯碱产能 出清速度缓慢。综合来看，纯碱面临产能过剩、需求不足和成本坍塌格局， ...