5月PMI修复，内外需的线索

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 05 月 31 日 [Table_Title] 5 月 PMI 修复，内外需的线索 5 月 31 日， 统计局发布 5 月 PMI。制造业 PMI 49.5%，预期 49.5%，前值 49.0%；非制造业 PMI 50.3%，前值 50.4%。重点关注以下几个方面： 第一，制造业 PMI 反弹超出往年同期规律。由于 PMI 数据已进行季节性调整，其走势受季节性规律影响不 大。不过自 2019 年以来，除 2022 之外，5 月制造业 PMI 均低于 4 月，平均低 0.5 个百分点。这背后或是一季 度经济开门红之后，二季度的 4-5 月出现了阶梯式小幅放缓。而今年 5 月制造业 PMI逆势反弹 0.5 个百分点。拆 分来看，生产和新订单分别反弹 0.9、0.6 个百分点，分别拉动制造业 PMI 约 0.23、0.18 个百分点，从业人员、 供应商配送时间和原材料库存三个分项合计拉动 0.11 个百分点。 第二，出口订单反弹，不过尚未恢复到一季度的水平。5 月制造业新出口订单反弹 2.8 个百分点至 47.5%， 4 月时下滑 4.3 个百分点 ...