中美关税降级，美经济动能低位反弹

证券研究报告 宏观 中美关税降级，美经济动能低位反弹 华泰研究 图说美国宏观月报 | 2025 年 5 月 第二十一期 本篇为图说美国宏观月报第二十一期。5 月中美关税降级，部分美国调查指 标低位回升，就业市场仍有韧性；虽然美国经济衰退风险下降，但关税对增 长和价格的影响或逐步显现。关税缓和，美股情绪修复，但美国政策不确定 性、对美国财政风险的担忧等因素仍压制美元回升，推高美债期限溢价。全 月来看，美股显著回升，美元小幅走弱，美债收益率整体上行。往前看，关 注 5 月非农（6 月 6 日）、5 月 CPI（6 月 11 日）、6 月 FOMC（6 月 19 日）。 增长：关税缓和提振部分调查指标，企业投资意愿偏弱，地产数据改善 关税缓和提振美国 5 月部分调查指标，居民消费有所回落，企业投资意愿 延续下滑，地产需求有所改善。增长方面，5 月 Markit 制造业和服务业 PMI 均超预期扩张，推动综合 PMI 上行 1.7 至 52.5，制造业、服务业 PMI 均为 52.3，均高于预期和前值；企业预期、新订单、产出等分项均有明显改善， 但价格与企业库存大幅上行。一季度 GDP 增速上修 0.1pp 至-0. ...