固定收益周报：股债性价比转向债券之后-20250602

股债性价比转向债券之后——资产配置周报 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn 分析师：黄海澜 S1050523050002 huanghl@cfsc.com.cn 2025 年 06 月 02 日 相关研究 1、《首推债券——资产配置周报》 2025-05-25 2、《债底保护价值凸显》2025-05- 25 3、《债券或逐步跌出交易机会—— 资产配置周报》2025-05-18 投资要点 ▌ 一、国家资产负债表分析 负债端。最新更新的数据显示，2025 年 4 月实体部门负债增 速录得 9.0%，前值 8.7%，符合我们之前的预期。预计 5 月实 体部门负债增速稳定在 9.0%附近，后续重回缩表。按照两会 公布的财政计划，我们预计年底实体部门负债增速将下降至 8%附近。金融部门方面，上周资金面边际上继续有所收敛。 2025 年政府工作报告中明确指出："使社会融资规模、货币 供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配"，这 表明，稳定宏观杠杆率的大方向没有任何动摇，中国仍然处 于边际缩表过程之中，大规模化债进一步降低了地方政府融 资成本、以及发生大规模违约和流动 ...