6月债市，乱中有序

[Table_Title] 6 月债市，乱中有序 [Table_Title2] 利率月报 [Table_Summary] ►五月多空交替，债市防御 5 月债市，行情多变且发展迅速，中美关税进展决定利率中枢， 资金松紧与市场情绪雕刻利率曲线日度变化。 月初降息落地，幅度不及预期，随后中美关税谈判迎来重要进 展，10年、30年国债收益率分别回到1.70%、1.90%附近水平。不过， 中美关税博弈缓和并未对债市形成持续压制，月中利率进入低波震荡 状态。下旬大行存款落地，债市短期利多均被兑现，叠加税期资金偏 紧，债市进入"阴跌"状态。月末美国关税先停后续，引发全球风险 偏好波动。 5 月随着利率运行方向逐渐模糊，性价比挖掘成为市场的主流策 略，投资者更加偏好具备票息保护或者相对胜率更高的品种。一览债 市各类资产表现，信用债 > 短利率 > 长利率，利率曲线呈现罕见的 熊陡变化，信用曲线则几乎平行下移。 ►市场"惩罚"被动持券，而"激励"主动择时 复盘年初以来，债市投资具备以下三个特征：一是短久期票息资 产持有体验较优，二是中短久期利率资产的持有体验较差，三是长久 期品种的博弈属性更强，被动投资回报降低，主动择时上限不 ...