2025年6月3日利率债观察：为什么我们不担心资金面？

2025 年 6 月 3 日 总量研究 为什么我们不担心资金面？ ——2025 年 6 月 3 日利率债观察 要点 1、为什么我们不担心资金面？ 2025 年 5 月末 10Y 国债收益率为 1.67%，较 4 月末上行了约 5bp。收益率曲线 长端的上行在很大程度上来源于投资者对资金面的担忧：一些投资者担心央行会 再次主动收紧资金面，还有一些投资者担心 6 月份较大的 CD 到期量会影响银行 体系流动性的充裕程度，也有一些投资者担心存款降息将导致银行负债流失。 我们认为本阶段对资金面无需过度担心。第一，我们认为本阶段货币当局主动收 紧资金面的概率较低。在《春节后资金和债券市场如何演变？——2025 年 1 月 27 日利率债观察》中我们曾阐释"收益率曲线长端过低是……资金利率上行的 重要触发因素"。今年 1 月 10Y 国债与 7D OMO 间利差的均值为 14bp，5 月末 上述利差已修复至 27bp，显然货币当局通过再度抬高资金市场利率引导长债收 益率上行的迫切性已降低。而且，相较于今年第一季度，当前外部环境变化的不 确定性明显加大，此时货币当局对于资金面更为呵护。例如，一季度 DR007 的 均值和波 ...