海外市场2H25展望：再平衡进行时

美股：盈利或下修，"Fed Put"效果不如以往，关注金融流动性压力 证券研究报告 策略 海外市场 2H25 展望：再平衡进行时 华泰研究 2025 年 6 月 03 日│中国内地 中期策略 下半年海外市场展望：波动延续，浪里寻"珠" 上半年海外市场经历了 AI 产业趋势和关税扰动两大主线，一是 DeepSeek 横空出世助力中国资产重估，并压制美国科技例外论表现；二是关税政策反 复无常，市场波动率大幅走高。展望下半年，中美市场宏观主线或均从预期 到现实过渡，关税扰动逐渐脱敏，经济基本面重要性上升。资本市场或延续 高波动状态，宏观环境提供的上行空间有限，产业趋势和结构性行情是主 要抓手，四季度环境可能更加适宜。 美国关税政策依然充满变数，市场或维持高波动状态。关税影响尚未反映至 经济硬数据，也未完全反映在美股盈利预期。我们结合宏观预测数据测算， 2025 年美股 EPS 仍有 3%~4%下修空间，减税政策对盈利改善帮助不大。 美股估值进一步提升空间有限，风险溢价已经在历史低位，美债利率易上难 下。在失去隔夜逆回购缓冲垫下，债限解决后的发债量增加可能造成金融流 动性压力，需要密切关注。三季度美股可能经历增长下行 ...