金融工程专题研究FOF 系列专题之九：基金经理逆向投资能力与投资业绩

证券研究报告 | 2025年06月04日 金融工程专题研究 FOF 系列专题之九：基金经理逆向投资能力与投资业绩 逆向投资作为投资领域中独具特色的流派，一直备受市场关注，尽管常 被简化为"在低位买入，在高位卖出"，但其内涵远比这复杂。历史上巴 菲特、邓普顿等投资大师凭借敏锐的市场洞察力，通过逆向操作取得了 成功，然而这些案例多依赖于个人经验和特定情景，难以精准量化。鉴 于此，本文尝试对逆向投资进行量化刻画，通过引入情绪 Beta，定量 构建了基金经理逆向投资能力因子。实证结果表明如果基金经理的超额 收益更多来自于市场投资者观点趋于一致时，其未来业绩表现会更好。 情绪 Beta 与资产收益 "逆向"是指与大多数投资者不同的投资方向。我们用换手率来代表投资 者观点分歧度，当投资者分歧度减小、观点趋于一致时，逆向投资者更 善于在这种环境下获取超额收益。进一步，我们在资本资产定价模型下 构建了情绪 Beta，以衡量基金经理的逆向投资能力。实证结果表明在股 票、行业和基金等不同资产类别中，低情绪 Beta 的资产在未来往往有 更好的业绩表现。 逆向投资能力的量化表达 基于基金持仓的逆向投资能力因子。在扩展后的多因子模型 ...