蔚来（NIO.N）2025年一季度业绩点评：1Q25基本面承压，多维度寻求边际改善

2025 年 6 月 5 日 公司研究 1Q25 基本面承压，多维度寻求边际改善 ——蔚来（NIO.N）2025 年一季度业绩点评 要点 1Q25 基本面环比承压：1Q25 蔚来总收入同比+21.5%/环比-38.9%至 120.4 亿 元，毛利率同比+2.7pcts/环比-4.1pcts 至 7.6%，Non-GAAP 归母净亏损同比扩 大 28.2%/环比收窄 4.2%至 62.8 亿元。 2Q25E 毛利率有望修复,多维度降本有望逐步体现：1）1Q25 交付量同比+40.1%/ 环比-42.1%至 4.2 万辆，汽车业务收入同比+18.6%/环比-43.1%至 99.4 亿元 （ASP 同比-15.3%/环比-1.8%至 23.6 万元），汽车业务毛利率同比+1.0pcts/ 环比-2.9pcts 至 10.2%。2）1Q25 Non-gaap 研发费用率同比-2.6pcts/环比 +7.5pcts 至 24.2%，Non-GAAP SG&A 费用率同比+5.4pcts/环比+10.9pcts 至 35.0%（主要由于乐道品牌渠道+充换电网络建设）。3）1Q25 Non-GAAP 单车 亏损环比扩大至 ...