知往鉴今系列：大类资产复盘笔记

策略报告 | 投资策略专题 知往鉴今系列 证券研究报告 大类资产复盘笔记（202505） 大类资产回顾：全球股指普遍修复收涨 1）大类资产总览：5 月大类资产窄幅波动，A 股修复后震荡回落，中债回升， 商品冲高回落，全球股指普遍收涨。2）A 股：5 月主要宽基指数多数收涨， 风格方面金融、消费领涨，环保、医药生物行业领涨。5 月关税冲突暂缓， 板块加速轮动，"公募新规叙事"、创新药、新消费轮番走强。3）债券：5 月 长短端收益率分化，长端利率上行，短端利率下行，期限利差走阔，存单利 率与 10 年期国债利率倒挂一度被打破，但月末回归倒挂状态，信用利差震 荡回落。4）商品：5 月商品多数收涨，黄金冲高回落，原油走牛。5）海外 权益：全球股指普遍收涨，美股三大指数中纳指领涨，亚太股指多数大涨， 韩国综合指数、台湾加权指数、日经 225 指数、恒生指数涨超 5%。6）美债： 5 月美国 20 年期国债"发飞"，10 年期利率一度升至 4.5%以上，期限利差小 幅收窄，中美利差走阔。 A 股：降准降息落地，景气回升需继续验证 1）基本面：一季度数据开局良好，但 4 月基本面表现偏弱。2）宏观流动性： 社融继续回暖，5 ...