固定收益点评报告：弱主体加速退出，票息稀缺性增强

⚫[Table_Summary] 城投债一级市场综述 城投债供给季节性转弱。具体来看，5 月城投发行债券 2802 亿元，偿还 3515 亿元，净偿还 713 亿元，净偿还规模较前月环比减少约 102 亿元，同 比增加约 373亿元。整体来看，受财报数据更新影响，5 月城投发行季节性 缩量，发行规模为近三年同期新低，年内累计净偿还规模扩大至 884 亿 元，扩大范围来看，自 2024 年以来累计净偿还 25 亿元，城投已经完全进 入存量乃至去存量市场，同期 AA 及以下弱资质主体累计净偿还 5857 亿 元，而 AAA 主体则净融入 5190 亿元，作为票息资产主要供给方，弱资质 主体在化债政策影响下正不断退出市场，稀缺性将进一步加深。 [Table_IndNameRptType]2 固定收益 点评报告 弱主体加速退出，票息稀缺性增强 报告日期： 2025-06-05 主要观点： 长久期继续维持主导，各等级全面缩量。融资结构方面，各等级主体均出 现连续净偿还，低等级压力相对显著，区县级主体净偿还规模超过地市级 主体。在期限方面，市场平均发行久期有所提升，2 年期及以下短久期占比 22%，3 年期及以上占比 7 ...