布鲁可：深度报告：中国拼搭角色类玩具龙头，IP+渠道双轮驱动-20250606

证券研究报告|港股公司深度研究报告 [Table_Date] 2025 年 06 月 04 日 [Table_Title] 中国拼搭角色类玩具龙头，IP+渠道双轮驱动 [Table_Title2] 布鲁可(0325.HK)深度报告 [Table_Summary] 核心观点: ► 布鲁可作为中国第一大拼搭角色类玩具商，凭借 产品转型与渠道扩张实现爆发式增长： 根据弗若斯特沙利文数据，2023 年公司实现 GMV 约 18 亿元， 按 GMV 计算，布鲁可在中国拼搭角色类玩具市场及中国拼搭类 玩具市场的份额分别为 30.3%及 7.4%。2021-2024 年公司收入 CAGR 为 89%，24 年为 22.4 亿元，毛利率 52.9%。核心驱动为 拼搭角色类玩具（占收入 98.2%），其中奥特曼、变形金刚、英 雄无限三大 IP 贡献超 90%毛利，盲盒产品收入占比升至 63% （2023 年），驱动规模跃升。 ► 行业机遇：中国拼搭角色玩具市场 CAGR 预计 41.3%（2023-2028 年）。 中国拼搭角色类玩具市场正处高速增长期，2023-2028 年预 计CAGR达41.3%（弗若斯特沙利文），202 ...