反内卷语境下重读资本周期：资本周期：经典案例和新思考

证券研究报告 | 2025年06月06日 反内卷语境下重读资本周期 资本周期：经典案例和新思考 资本周期分析框架通过供给端指标预判行业变化，为投资者提供了把握市场 节奏的有效工具。框架初步关注资本开支和行业集中度等核心指标，揭 示行业供给变化如何影响未来回报。投资实践中，应重点监测企业资本 开支与盈利数据的匹配度，判断行业是否处于过度投资阶段。当行业资 本开支持续增加而盈利前景不明朗时，往往预示着供需错配和产能堆积 风险，投资者应适当降低相关行业配置比例。相反，当行业经历充分出 清、资本开支降至低位而盈利开始企稳时，则是逆势布局的良机。 企业生命周期的不同阶段决定了投资策略的差异化选择，二次成长企业往往 比初次成长公司提供更佳的风险收益比。企业上市后 ROIC 通常呈现先下 降后上升的 U 型走势。关注经历市场洗礼后出清，通过业务转型或模式 创新实现二次成长的企业，其往往已建立稳固的市场地位和竞争壁垒。 在实际配置中，可通过筛选经历过完整周期调整、估值回归合理区间且 开始展现新增长动能的公司，构建兼具防御性和成长性的投资组合。 历史案例表明，行业繁荣往往隐藏着危机，投资者应在资本扩张高峰期保持 警惕，在行业低 ...