年报、一季报分析：回归基本面，产业债行业有哪些变化？

证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 回归基本面，产业债行业有哪些变化？ ——年报、一季报分析 ❖ 产业债发行主体 2024 年经营整体承压，行业表现分化。产业债主体营业总收 入、净利润整体水平同比均有所下降，亏损企业占比由 2023 年的 18%提升至 2024 年的 21%，其中少数行业营收与净利润正增长。今年中航产融事件进一 步凸显了宏观经济偏弱环境下对发债主体基本面研究的重要性，当前各项宏观 政策继续发力显效，外部环境仍复杂严峻，年内经济基本面预计将延续内需托 底、外需承压、政策护航的特征，关注稳增长政策发力下主体基本面改善情况。 ❖ 各行业年报与一季报表现如何？ 1、整体情况分析：从 2024 年年报来看，产业债主体营收合计同比下降 2%， 净利润合计同比下降 4%，利润亏损企业占比提升，由 2023 年的 18%提升至 2024 年的 21%，近年来持续增长。从披露一季报主体情况来看，2025 年 Q1 产 业债主体营收整体水平同比下降 2%，净利润整体持平。 2、行业表现：2024 年营收实现正增长行业占比约三分之一；净利润实现正增 长行业占比约四成，略高于营收；近半数行业资产负债率有所增长 ...