商业地产系列专题之一：商业估值和分红保障的简约框架

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨房地产 [Table_Title] 商业估值和分红保障的简约框架 ——商业地产系列专题之一 报告要点 [Table_Summary] 开发下行周期中，具备稳定现金流和较高股息率的商业地产更受市场青睐，但各家评估标准不 同导致净资产差异较大，市净率缺乏客观比较基础。本文力图构建一个简约的分析框架，以统 一刻度对投房价值进行评估，以【（投房价值-有息负债）/市值】指标去评价各家商企的低估程 度，以当前股息率和自持业务对股息的保障性去衡量红利价值。结论指向明确，部分港资商企、 华润置地和开发业务风险出清后的部分民营房企，具备显著的稀缺性，低利率时代值得重视。 分析师及联系人 [Table_Author] 刘义 薛梦莹 SAC：S0490520040001 SAC：S0490520120002 SFC：BUV416 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 市净率并不是商业类房企客观的估值指标，因为大多数商企的投房是按照公允值入账，且评估 标准差异较大，导致各家企业净资产缺乏可比性。在 EBITDA%相差不大的情况下，可以通过 【自持租金/已完工投房账面价值】来刻画资产评估是否足 ...