半年末债市的三个关注点

证券研究报告 固收 半年末债市的三个关注点 华泰研究 2025 年 6 月 08 日│中国内地 利率周报 报告核心观点 上周央行通过政策工具释放呵护信号，叠加大行积极增持短端利率债，市场 做多情绪回暖，终结了 5 月底的震荡下跌走势，短端利率下行带动长端利率 走低，曲线陡峭化。展望半年末时点，关税与基本面演绎、资金面及银行等 机构行为值得关注。预计短期中美关税谈判小幅抬升风险偏好，基本面对债 市仍有支撑；资金面冲击幅度有限，仍需提防资金分层与时点冲击；大行持 续买短债或助推曲线走陡，半年末银行兑现 OCI 浮盈券或无需过度担忧。 整体上，债市多空力量相对均衡，或难打破震荡格局，建议适度博弈曲线陡 峭化等。本周关注中美关税谈判、5 月通胀数据、贸易数据、金融数据。 关注点一：从关税谈判进展到基本面高频数据 特朗普就任以来，市场对中美关税预期波动剧烈。去年底与今年四月初，市 场情绪相对悲观，二月则过度乐观，当前市场情绪相对乐观，但整体已较为 钝化。展望未来，尽管特朗普关税政策充满不确定性，但其背后逻辑逐渐清 晰，市场反应将更趋钝化。上周两国领导人通话，关税谈判进入第二阶段， 期待本周关税谈判有积极进展，风险偏好略 ...