禾赛科技（A20721）：Q1收入符合预期，维持全年指引

证券研究报告 禾赛科技 (HSAI US) Q1 收入符合预期，维持全年指引 禾赛科技 1Q25 激光雷达出货量达 19.6 万颗，其中 ADAS 交付量 14.6 万颗， 机器人交付 5.0 万颗；1Q25 实 现营业收入 5.3 亿元，同比 /环比 +46.3%/-27.1%，符合此前指引 5.2-5.4 亿元；实现净利润-0.18 亿元。公司 指引 2Q25 实现激光雷达出货量 30 万颗，营业收入 6.8-7.2 亿元，同比增 长 48-57%，GAAP 净利润转正。我们看好：（1）智驾和机器人共振带来激 光雷达出货量规模后续逐季增长；（2）公司扎实的半导体设计工艺能力带来 稳定的毛利率水平（40%左右）。维持"买入"评级，目标价 24.96 美元。 ADAS：25 年公司销量 禾赛 1Q25 的 ADAS 激光雷达总出货量为 14.6 万颗（去年同期：5.2 万颗）， 销量同比高增。从公司 Q1 的业绩中我们看到：（1）公司储备订单丰富，截 至 Q1 已取得 23 家主机厂超过 120 款车型的定点，本季度新增合作包括奇 瑞 iCar、长城欧拉、极氪多款热销车型、吉利一款车型。（2）新获得了全 球 ...