七问美股海外经营状况：全球化“退潮”下美股海外业务的隐忧

证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 全球化"退潮"下美股海外业务的隐忧 ——七问美股海外经营状况 核心结论：在美国关税政策的环境下，全球"去美元化"的讨论愈演愈烈。本 文从美股上市公司海外业务的角度出发，刻画了美股公司海外业务的画像： ① 大企业海外业务占比 3 成，高于小企业（20%）。 ② 科技（51%）、材料（38%）、医疗（35%）、通讯业（34%）的海外业务 敞口最大，其中科技与通讯业市值占标普 500 的近一半；这些行业中通讯业 海外业务增速自 2017 年以来普遍高于整体收入增速，是对海外业务依赖最高 的行业。 ③ 标普 500 权重股的海外收入占比普遍高于行业均值，同时海外业务的利 润率也高于本土（如 2024 年苹果海外收入占比 57%，行业均值 51%，海外利 润率 42%，整体利润率 32%；亚马逊海外收入占比 39%，行业均值 27%，海 外利润率 17%，整体利润率 11%）；即美国巨头企业对海外经营的依赖度较 高。 ④ 披露中国业务的标普 500 企业中，科技与通讯业（25%）的中国营业收入 比重高于整体均值（17%），但近 2 年来自中国的收入增长慢于整体，特别是 英伟达来自中 ...