5月通胀：物价延续弱势运行，等待总需求侧发力

证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 宏观专题研究 报告日期：2025 年 06 月 09 日 5 月通胀：物价延续弱势运行，等待总需求侧发力 2025 年 5 月 CPI 和 PPI 数据解读 核心观点 5 月 CPI 同比增速为-0.1%（前值-0.1%），好于符合市场预期（Wind 一致预期为 -0.2%），环比增速-0.2%（前值为 0.1%），主要受能源价格下降影响，环比增速与 我们前期预测一致。5 月 PPI 同比增速录得-3.3%（前值-2.7%），略低于市场预期 （Wind 一致预期为-3.2%），环比下降 0.4%（前值-0.4%），主要受国际定价的大 宗商品价格下行等输入性因素影响，国内部分能源和原材料价格也出现了阶段性 下行，新动能行业价格相对有韧性并维持了同比上行。 大类资产方面，我们认为下半年或呈现股债双牛结构。一方面，预计中美经贸关 系可能在震荡曲折中走向缓和，另一方面"类平准"基金兜底尾部风险，二者均将 支撑市场风险偏好。综合来看，A 股有望形成低波红利与科技成长交替向上的结 构化行情。固定收益方面，考虑到年内大规模内需刺激概率较低，10 年国债利率 预计将在震荡过程中下 ...