信用策略周报20250608：跨季继续看好信用-20250609

固定收益 | 固定收益定期 跨季继续看好信用 证券研究报告 2025 年 06 月 09 日 信用策略周报 20250608 一、谁在助推信用行情？ ➢ 5 月，低迷的利率，补涨的信用 5 月，赔率约束下利率债震荡偏弱，前期表现稍弱的信用债在非银力 量配置下表现较强，信用利差整体较大幅收窄。 就不同信用品种表现而言：普信表现整体优于二永；城投下沉与拉久 期品种收益率均下行 10bp 以上；7 年期左右的超长债表现亦相对不错。 ➢ 理财对信用债的持仓有何变化？ 2023 年以来，在理财规模稳步增长的情况下，理财对信用债的绝对持 仓规模亦稳步增加，但这部分占理财整体投资规模的比重不断下降。 对应的，理财对同业存单、现金及银行存款等资产的投资比例有所提 高，在全面净值化的过程中践行低波策略。 ➢ 理财回表与信用利差走阔 2022 年以来，季末月的信用利差上行居多，仅 2022 年 6 月、2023 年 3 月、2025 年 3 月，信用利差震荡下行，其中 2025 年 3 月更多有机构跨 季抢跑因素在里面。 但不能忽略的是，理财机构整体流动性管理更为精细，低波策略之下 跨季会有规模回表影响，但对信用利差的负向作用也 ...