海外镜鉴系列（二十五）：悦己经济：中日对比

2025年06月09日 证券研究报告 | 海外镜鉴系列（二十五） 悦己经济：中日对比 策略研究 · 策略深度 证券分析师：王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cn S0980521030001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 国内悦己经济对应标的整体呈现出高成长、高估值、高分化的特征，与日本对标公司相比具有明显的发展阶段差异和估值溢价。 从财务表现看，中国公司普遍处于快速成长期，收入增长率显著高于日本成熟公司，毛利率水平相当甚至更优，但在品牌沉淀、 技术积累、国际化程度等方面仍有较大提升空间。代表性产业和公司或以商业模式创新实现了对日本传统玩具巨头的"弯道超车"， 或通过文化价值挖掘开创了传统工艺的现代商业化路径。此外，国潮美妆企业则体现了国货崛起的时代机遇，在技术创新、品牌 建设、渠道变革等方面展现出强劲的竞争力。在当前公司的估值已经price in了成长前景时，在竞争加剧、增长放缓的背景下，需 要挖掘真正具备护城河优势的龙头企业，以维持估值溢价并实现长期价值创造。 • 国内悦己经济和产业投资逻辑主 ...