总量“创”辩第104期：西荡东稳

证 券 研 究 报 告 【资产配置快评】 西荡东稳——总量"创"辩第 104 期 以增长解决困境：科技突破带动生产力提升。 ❖ 宏观 张瑜：黄金的新视角 当下黄金价格的异常表现颠覆了传统认知，实际利率、通胀预期、美元指数等 经典因子无法充分解释黄金的上涨动力，我们认为黄金价格的异常涨幅隐含了 投资者对全球金融和政治秩序重构的强烈预期。央行购金热潮、地缘政治风险 升温、美元体系的潜在压力共同构成了这一秩序重构的复杂图景。为了度量全 球秩序重构交易的水平，我们提出黄金隐含"秩序重构"指数（Gold Implied Order Reconstruction Index，GIORI），旨在量化黄金价格中显性变量无法解 释的波动，揭示全球金融和政治秩序重构的市场预期。当前 GIORI 指数已经 达到 20 世纪 70 年代以来的最高水平，或说明市场对全球秩序重构的预期已经 超越了传统的周期性视角。此外，我们将 GIORI 指数与 GPR 指数、EPU 指数 进行对比，发现 GIORI 指数在 19791980 年和 20212025 年与衡量地缘风险 的 GPR 指数相关性较高，而与衡量美国经济政策不确定性的 EP ...