海外宏观周报：美元处于“微笑曲线”中间

证券研究报告：宏观报告 近期研究报告 《美关税不确定下，日元资产的演化路 径》 - 2025.06.09 宏观观点 海外宏观周报：美元处于"微笑曲线"中间 ⚫ 核心观点： 周五公布的美国非农就业数据印证了美国经济仍处于温和走弱 的趋势中。虽然 5 月新增就业人数高于预期，失业率维持稳定，缓解 了此前 ADP 就业数据引发的衰退担忧。但这份就业报告也释放出一些 边际走软的信号：前两个月的非农就业人数再次出现下修；在失业人 口中，主动离职者的数量明显下降；同时近几周初请失业金人数也反 映了未来可能出现的失业率反弹，只是由于劳动参与率下降的关系， 并没有反映在本次非农报告上。 关税虽然从此前极高的水平有所下降，但谈判过程仍然冗长且进 展缓慢，而对经济造成的负面影响已难以避免。美国乃至全球经济温 和走弱的可能性正在上升，美元目前正处于"微笑曲线"的中间阶段。 所谓美元微笑曲线，是指美元通常在美国经济极为强劲或陷入严重衰 退时（因避险需求）走强，而在经济温和放缓时则表现最为疲弱。从 历史上看，美元指数的强弱与新兴市场的强弱是负相关的，弱美元下， 新兴市场股市具有较高的配置价值。 发布时间：2025-06-10 研究所 ...