债市周观察：通胀数据偏弱，降息动能积累

证券研究报告 | 固定收益研究*周报 2025 年 06 月 10 日 5 月 CPI 环比为-0.2%，前值为 0.1%，再次下滑 0.3 个百分点回落到负区 间。另外，从往年数据来看，5 月环比低于去年同期，较 2014-2023 年环 比均值大体相当。环比拆分来看，能源价格环比下降 1.7%，影响 CPI 环 比下降约 0.13 个百分点，占 CPI 总降幅近七成；应季蔬菜上市量增加，鲜 菜价格下降 5.9%。 5 月 PPI 同比数据为-3.3%，前值为-2.7%，降幅扩大了 0.6 个百分点， PPI 同比在负区间继续下滑。同比拆分来看，5 月生产资料价格下降 4.0%，较前月的-3.1%降幅扩大 0.9 个百分点，其中，淡季下采掘和原材 料价格降幅是主要拖累项；生活资料价格下降-1.4%，主要是食品和耐用 消费品的下滑带动。 5 月 PPI 环比数据为-0.4%，与前月增速相当，也已经连续处于负增长状 态。环比拆分来看，5 月生产资料价格下降 0.6%，今年以来持续处于负区 间且降幅扩大；生活资料价格增速为 0，较 4 月（-0.4%）和 5 月（- 0.2%）有所收敛。 总体而言，5 月 CPI ...