5月通胀数据解读：5月价格趋势“不变”背后的潜在变化

证 券 研 究 报 告 【债券日报】 5 月价格趋势"不变"背后的潜在变化 ——5 月通胀数据解读 5 月 PPI 环比降幅与 4 月一致，CPI 同比降幅也保持不变，但剔除油价、食品 等供给因素影响后，可以发现在总体价格趋势"不变"的背后，结构上出现了 边际新变化。 PPI 方面，5 月环比降幅保持为-0.4%，但剔除油价 0.2 个百分比的拖累后基 于贸易的拖累效应有所缓解。 （1）出口型行业的 PPI 对贸易环境较为敏感，5 月中美贸易会议取得进展后 价格边际改善。出口交货值占营业收入占比靠前的出口型行业价格有所改善， 例如计算机、通信和其他电子设备制造业 5 月价格上涨 0.1%，处于 76%分位 数；纺织服装、服饰业 5 月价格上涨 0.2%，处于 74%分位数。 （2）PPI 耐用消费品制造业价格有所回升：伴随汽车制造、电子设备等制造 业的价格回升，5 月 PPI 耐用消费品环比上涨 0.1%，同比降幅由 4 月的 3.7% 收窄至 3.3%。 CPI 方面，食品表现好于季节性，但核心消费品价格上涨动能继续减弱，关 注新一轮促消费政策启动。5 月 CPI 表现仍有分化，食品供给阶段性收紧对价 格有 ...