宏观快评：5月通胀数据点评：今年物价，哪些“强”，哪些“弱”？

证 券 研 究 报 告 【宏观快评】5 月通胀数据点评 今年物价，哪些"强"，哪些"弱"？ 事 项 5 月，CPI 同比下降 0.1%，预期下降 0.2%，前值下降 0.1%；核心 CPI 同比上 涨 0.6%，前值上涨 0.5%。PPI 同比下降 3.3%，预期下降 3.2%，前值下降 2.7%。 主要观点 物价环比的意义较同比可能更为重要。我们系统分析，从环比来看，今年以来 的物价，哪些"强"，哪些"弱"，更有助于全面和定量地看待物价的分化特征。 ❖ CPI 的"强"与"弱" 就 CPI 而言，因季节性较为明显且变动相对较小，若今年前 5 个月的环比累 计涨幅大于 2021-2024 年同期环比累计涨幅，定义为"强"，反之定义为"弱"。 第一，整体来看，今年以来 CPI 环比累计涨幅为 0%，弱于 2021-24 年同期的 0.4%；但核心 CPI 环比累计涨幅为 0.5%，略好于 2021-24 年同期的 0.4%。 第二，从大类来看，食品（今年环比累计涨幅-0.6%，过去 4 年同期为-1%，下 同）、房租（0.1%，0%）、核心商品（0.9%，0.1%）价格"强"，能源（-2.3%， 3.8%）、除 ...