股权财政启航下银行业战略配置机遇

——股权财政启航下银行业战略配置 机遇 预期破冰，徐徐图之 华西金融团队 证券分析师：吕秀华 SAC NO: S1120520040001 2025年6月12日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 摘要 1 2023年以来银行股行情：持续上涨，轮动有序。2023年国有大行领涨，2024年各类银行齐涨，2025年 以来非国有大行领涨。 国资是本轮行情的发动机。2023年国有大行行情由中央汇金直接增持四大行，以及中央汇金增持宽基ETF 驱动；另外中特估行情加持下部分融出资金（代表聪明个人投资者）也增持银行股，国资资金持续增持银 行股，但此时外资与保险资金是资金净流出方。2024年中央汇金大幅增持宽基ETF，国资资金仍然持续增 持银行股，QFII与北上资金一改上年净流出转而增持银行股，银行股行情扩散至非国有大行。2025年保险 资金接力净流入，非国有大行跑赢国有大行。 股权财政重塑逻辑。国资增持银行股，或可以股息收入来部分地补充土地出让金收入下滑。国资直接增持 的银行股股权可能不会轻易减持，除非出现严重的泡沫化估值。国家对于股权市场发展的重视程度前所未 有，我们对未来二级市场行情表示乐观，其中银行股 ...