金融数据速评：降息当月为何贷款偏少？

宏 观 研 究 降息当月为何贷款偏少？ 投资要点： 宏 观 点 评 贷款低基数下再度大幅少增，降息稳地产预期效果尚需观察，严控隐 债对应企业中长贷显著少增。5 月新增贷款 6200 亿，低基数下再度同比再 度大幅少增 3300 亿，呈现以下结构性特征：1）5 月降息对居民中长贷形 成小幅拉动，当月新增 746 亿，同比小幅多增 232 亿；但居民短贷再度净 减少 208 亿，同比多减 451 亿，综合来看，5 月居民户贷款同比少增 217 亿，当前房地产市场仍处于持续探底过程中，降息稳定预期效果尚需持续 观察。2）5 月与基建投资关联度较高的企业中长贷新增 3300 亿，低基数 下同比少增的幅度扩大至 1700 亿，年初至今延续降温趋势，凸显存量隐债 稳定置换的过程中，严控新增隐债的要求仍可能持续压制传统基建投融资 增速。3）5 月短期贷款、票据融资两项合计同比少增 546 亿，与 4 月降温 幅度接近，显示关税进入拉锯阶段，超预期冲击导致的企业短期融资行为 趋于缓和。5 月贷款余额同比小幅回落 0.1 个百分点至 7.1%。 政府债务持续扩张，低利率提升企业债券融资活跃度，共同推动社融 再度同比多增。5 月 ...