中国宏观数据点评：5月消费表现强劲，但投资和生产数据逊于预期

宏观经济 | 数据点评 中国宏观数据点评：5 月消费表现 强劲，但投资和生产数据逊于预期 核心观点：5 月实体经济数据显示供给端或受关税影响有所走弱，工 业生产和制造业投资增速均有所下滑。内需方面则呈现出消费需求 强、投资需求弱的局面。不过我们认为 5 月强消费或由于黄金周消 费、"618"电商促销活动叠加消费品"以旧换新"政策的共振效应， 其可持续性仍有不确定性。此外，5 月房价和房产销售的继续走弱亦 令人担心。尽管如此，在关税维持现状的背景下，我们预计增量政策 刺激或将至少挪后至 9 月。我们认为在 7 月下旬的季度政治局经济 会议上，政府或不会发布显著的增量政策措施。短期内政府或更为重 视已公布政策的落实和成效观望。然而，考虑到尚不均衡和稳固的经 济复苏，以及今年以来已经增加的 30%出口到美国商品关税影响的 逐渐显现，我们认为政府最快在 9 月或会推出 0.5-1.0 万亿元的财政 资金支持，并再次降准 50 个基点和降息 10-20 个基点。 5 月社会消费品零售总额同比增速远超预期反弹，受益于黄金周消费、 "618"电商促销活动和消费品"以旧换新"政策的共振效应。社会 消费品零售总额同比增速从 4 ...