伊以冲突或带动煤价反弹

证券研究报告 能源 伊以冲突或带动煤价反弹 华泰研究 油煤存在价格联动，如伊以冲突持续煤价有望出现反弹 伊以冲突加剧引发原油供应不确定性催化油价上行，6 月 13 日 BRENT 和 WTI 原油期货结算价涨幅达 7.0%/7.3%；而油煤历史上存在价格联动，地缘 冲突持续下煤价往往跟涨油价，而 2000 年至今油煤价比（换算为 5500 卡 对应价格）平均为 3.37，关联系数为 0.71，主要系世界能源需求具备趋同 性、作为化工原料具备相互替代性。我们认为地缘冲突走向存在不确定性， 如果冲突持续不可低估其对能源供需结构的蝴蝶效应，而当前煤炭煤价已经 具反弹基础，或在伊以冲突催化下迎来拐点。 化工产品价格通常受原油价格主导，若油价走阔、煤炭成本端不涨反跌时， 煤化工利润将显著改善。盈利端，以乙二醇为例，煤制路线 2024 年 5 月/2025 年 5 月平均利润分别为-903/+57 元/吨实现扭亏，而石脑油制路线同期利润 为-182/-92 元/吨，在煤价中枢下行带动下煤制经济性反超油制。今年 1-5 月煤化工需求增速达到 16.4%，为煤炭下游需求增速之首，较我们此前预测 4%快 12.4 pct（20 ...