2025年年中海外经济年度展望：美国消费动能仍在，赤字政策或延缓衰退

美国消费动能仍在，赤字政策或延缓衰退 ——2025 年年中海外经济年度展望 2025 年 6 月 17 日 宏观经济 深度报告 | | | 投资摘要： 欧美经济分化。美国以外的发达国家仍处于经济停滞，服务景气度下滑，制造业有所回升但仍在收缩区间，欧洲或继续降息。 美国实体经济尚可。家庭部门负债负担较轻，可承受较高的利率；实际收入同比止跌回升，预计消费总量仍可支撑经济。金 融融资环境宽松，叠加特朗普减税和放松监管的预期，2025 年投资仍可增长。联邦财政面临压力，债务利息支出对联邦赤字 率开始产生明显推升作用。 美国通胀客观上有上行风险，但最终轨迹是各项因素的共振结果。特朗普的关税和减税政策客观上有利于通胀的上行，但特 朗普的当选主要来自选民对通胀和非法移民的容忍度降低，这意味着特朗普的政策节奏不得不考虑通胀。参考特朗普第一任 期内减税政策法案于 2017 年 12 月通过，本轮减税政策落地最快不会早于三季度，减税对通胀的影响可能推迟至 2026 年。 另一方面，货币政策的节奏也可对通胀产生决定性作用，通胀上行并不是无法避免。 我们维持对美联储 2025 年降息次数的预期，为 1~2 次。 资本市场方面，美国十 ...