兼评5月经济数据：以旧换新资金进度约42%

以旧换新资金进度约 42% 宏观研究团队 ——兼评 5 月经济数据 何宁（分析师） 陈策（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 2025 年 06 月 17 日 chence@kysec.cn 证书编号：S0790524020002 消费：以旧换新继续显效，测算 5 月补贴资金进度约 42% 1、5 月社零超预期，以旧换新继续显效，汽车抹去负贡献。5 月社零当月同比 大幅上行 1.3 个百分点至 6.4%，贡献拆解显示，限上商品、限下商品、限上餐 饮、限下餐饮分别贡献了 0.56、0.68、0.03、0.03 个百分点。限上商品具体来看： 以旧换新继续显效，家用电器、通讯器材分别贡献 0.27、0.20 个百分点；石油、 药品略有走弱；汽车对社零的边际贡献从 4 月的-0.5 个百分点转正至 0.03 个百 分点，可能导致市场线性递推、对 5 月社零预期不高。 2、测算 5 月以旧换新资金进度约 42%。根据商务部数据，2024 年消费品以旧 换新带动相关产品销售额超过 1.3 万亿元、对应中央补贴超过 1500 亿元，则比 例约为 8.7：1。以相同比例推算，截至 ...