5月经济运行的复合节奏

交银国际研究 宏观策略 2025 年 6 月 17 日 中国宏观 5 月经济运行的复合节奏 中国 2025 年 5 月经济数据呈现结构性分化特征。从主要指标表现看，消费市 场超预期回暖成为最大亮点，社零同比增长 6.4%创年内新高，"以旧换新"政 策、叠加节假日和促销活动的靠前刺激效果显著；工业生产增速温和回调至 5.8%，主要受外部因素扰动影响，但高技术制造业和装备制造业保持 9%左右 快速增长，高景气趋势延续；固定投资增速略有放缓；对外贸易展现韧性，出 口产品和地区均显现出一定的分化；一揽子金融增量政策支持下，流动性边际 改善。整体而言，5 月经济运行呈现消费回暖、生产稳定、投资放缓、外贸韧 性的格局，新旧动能转换和结构调整特征明显。 李少金 Evan.Li@bocomgroup.com (852) 3766 1849 当前经济运行面临内外部因素交织，政策协调发力仍有空间。从内部看，投资 内生动力仍有加强空间，市场主体信心和预期有提振空间；消费增长在政策支 撑下的可持续性亦需要收入增长和就业稳定的基础支撑。从外部看，贸易政策 不确定性、全球经济增长放缓大背景下，虽然转口等多元化策略有效对冲了部 分出口相关 ...