创新药2025半年度策略：看好全球创新药“中国化”估值重塑

证券研究报告 看好全球创新药"中国化" 估值重塑 ——创新药2025半年度策略 行业评级：看好 2025年6月18日 分析师 郭双喜 盖文化 邮箱 guoshuangxi@stocke.com.cn gaiwenhua@stocke.come.cn 电话 19801116960 15380994183 证书编号 S1230521110002 S1230524090006 投资要点 1、财务：商业放量，盈利改善 2、MNC：IO+ADC"中国化" 突出 添加标题 ➢ 研发：高基数下，投入YOY继续放缓。2024年32家样本创新药企研发投入672亿（YOY7.23%），较高绝对值 下仍延续增长趋势，彰显本土创新持续投入趋势。 95% ➢ 费用率：持续优化，扭亏/盈利持续兑现。2021-2024年22家样本创新药企业（包括A股和H股）销售费用率和 研发费用率持续下降，这也驱动百济神州、信达生物等公司盈利预期改善。我们看好创新药产品持续放量、销 售费用率、研发费用率持续优化基础上带来更多创新药企业陆续减亏、盈利的确定性趋势。 ➢ 商业化：存量快放量，增量仍强劲。17家商业化创新药企业2024年产品销售收入（剔除BD交 ...