2025下半年贵金属期货行情展望：黄金下半场：新区间的攻守之道

jin 2025 年 6 月 18 日 黄金下半场：新区间的攻守之道 ---2025 下半年贵金属期货行情展望 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020329 liuyuxuan@gtht.com 报告导读： 我们认为黄金在下半年再次复刻上半年行情、迭创新高的可能性比较小，下半年的主场不在"信用"，而在"增长和流 动性"。而目前基于增长边际变化尚未酝酿出大矛盾且流动性宽松，黄金行情相对较为平淡，大体处于 3150-3500 的区间震 荡之中。 节奏方面，我们倾向于三季度黄金仍有不错的上涨环境，1）在关税情绪缓和、经济动能边际放缓但没有衰退风险、以 及通胀温和回落的情况下，为美联储重启温和降息提供了较好的契机。以 9 月开启降息作为基准预期，黄金有望三季度再度 打出高点。2）财政扩张对债务的风险和担忧并不严峻，期限溢价对利率的支撑有所减弱，且通胀预期随着高频经济动能放 缓，后续利率下行可能取代美元继续利多黄金。 但同时，我们认为黄金不具备持续单边市条件，上方空间受限，1）市场已经对政策突袭反应钝化，意味着久违的"确 定性"交易令市场处于易于上风险的状态，下半年整体风险偏好会好于上半年，这已经天然限制了黄金上涨空间 ...