交银国际每日晨报-20250619

每日晨报 2025 年 6 月 19 日 交银国际研究 今日焦点 医药行业 - 制药 处方药企：板块反弹之后的布局再思考 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com 创新价值实现+业绩预期改善驱动股价复苏：港股处方药板块年初以来表 现亮眼，市场的核心关注点包括大型 BD 出海交易（包括交易预期）、 基本面预期变化。板块层面 2025 年度卖方一致预测 EPS 自年初以来上修 约 2%，但公司之间差异较大，上修幅度较大的多为创新品种上市节奏较 快、基本面持续向好、和/或有 BD 交易的企业，股价表现也相对较强。 核心经营业务估值仍具吸引力：当前港股处方药板块平均前瞻市盈率略 高于过去五年均值 0.4 个标准差（不包括恒瑞），对应约 2 倍 PEG（不 包括恒瑞）。虽然板块表观估值水平较高，但剔除 BD 合作后的核心业 务估值仍具吸引力。考虑到创新驱动下长期成长确定性持续提升，我们 认为未来仍有估值上修空间。 标的推荐及逻辑：重点推荐先声药业，并建议重点关注翰森、中生、通 化东宝等存在出海或业绩催化的标的。我们上调翰森及中生的目标价， 将科伦药业下调至中性评级，并维持恒瑞和石药的中性评级。 | 全 ...