6月美联储议息会议传递的信号：降息“方寸”之争，未来重点关注缩表调整

证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 降息"方寸"之争，未来重点关注缩表调整 ──6 月美联储议息会议传递的信号 美联储本月继续按兵不动，相机抉择静待贸易和财政政策演绎。虽然本月点阵图中依 然对年内维持 2 次降息预期，但官员分歧明显加大，支持年内不降息以及降息 2 次的 官员"几乎"分庭抗礼。我们认为下半年联储降息预期将在 1-2 次间波动，"方寸"之 争下，下半年美联储应更关注数量型货币政策和监管政策调整： 缩表方面，当前美股流动性、美债市场深度处于历史低位，金融稳定约束下联储可能 提前结束缩表。从时间上看，债务上限立法达成后，财政部 Q3 回补财政存款账户虹 吸流动性，可能是联储停止缩表的关键观察窗口。 监管方面，下半年 SLR（银行补充资本充足率）的调整也需重点关注，当前财政、货 币监管官员已形成共识，如果下调将打开银行扩表空间，提升其美债持有能力。 ❑ 联储继续按兵不动，政策路径依然"相机抉择"且行且看 利率区间方面，美联储按兵不动符合会前市场定价，联邦基金目标利率维持在 4. 25%-4. 50%区间；5 月联储认为"经济增长的不确定性进一步（further）上升"， 同时认为失业率和通胀 ...