港股2025年下半年投资策略：港股业绩靓丽，进可攻，退可守

证券研究报告 | 2025年06月20日 港股 2025 年下半年投资策略 优于大市 港股业绩靓丽，进可攻，退可守 海外：滞胀的担忧。上半年全球经济增速被不断下修，全球 PMI 可能已经见 到年内高点。美国、日本的债务负担较重，都暴露出一定的问题，其中美国 半年财报赤字高达 1.3 万亿美元（全年预算 1.9 万亿美元恐大幅超支），OBBB 法案将继续追加每年 2400-5000 亿美元赤字；日本央行去 YCC 导致债券流动 性堪忧。在这样的背景下，美国的关税、日本的米价、欧洲的能源，可能会 成为下半年滞胀的三个导火索。我们对美国核心通胀的预测是年内到 3.9， 这比市场预期高很多。鉴于此，我们下半年不再看好美股，投资者应该转向 现金、短债、黄金等避险资产。 国内：消费国补与专项债拉动经济。国内经济有两个显著亮点，其一是地 方政府专项债的大幅增加，通过加大对基础设施的投资，可以拉动相关 产业的发展，促进就业，并带动上下游产业链的增长。其二是国补对消 费的刺激显现，5 月社零同比大超预期，同比高达 6.4%，其中家电、家 具、通信器材、体育用品、珠宝等具有较快的增长。 此外，我们观察 4 月 7 日，将 A 股 ...