金属行业2025年中期投资策略系列报告之工业金属篇：莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行

金属行业 2025 年中期投资策略系列报告之工业金属篇 莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行 2025 年 06 月 20 日 ➢ 2024 年回顾与 2025 年展望：莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行。回顾 2025H1，金属价格走势分化，价格维持高位的情况下，股价表现优秀，相对收 益明显。展望 2025H2，国内政策持续发力，外部虽有关税不确定性，但前期压 力测试明确底部支撑，铜铝价格韧性凸显。逆全球化趋势下供应链重构加速。供 给端约束持续，工业金属价格中枢有望继续抬升。 ➢ 铝：关注几内亚铝土矿供应风险。供给端，国内产能接近天花板，供给增量 有限，欧洲电解铝复产缓慢，印尼虽然规划产能较多，但由于电力制约产能难以 快速释放，电解铝产量低增速；需求端，新能源汽车及光伏行业对铝消费拉动明 显，有效对冲地产需求下滑。房地产竣工在不断加码的地产政策带动下，无需过 度担忧。国内库存持续去化，处于历史低位，凸显消费韧性，电解铝供需格局偏 紧，看好铝价。原料端，重视铝土矿资源属性，国内铝土矿产量持续下滑，前期 停产矿山因安全、环保整改复产进程缓慢，国内供给高度依赖几内亚，但近期几 内亚政府强势收回矿权，供给干扰再现，导致铝土矿 ...