宏观与大类资产周报：全球流动性扩张逻辑或有所改变-20250622

证券研究报告 | 宏观点评报告 2025 年 06 月 22 日 全球流动性扩张逻辑或有所改变 ——宏观与大类资产周报 频率：每月 国内方面， 1）6 月中旬出口增速下行趋势延续，内需表现结构性分化，投资 端继续处于偏弱状态，商品房成交弱修复，能源价格将推动 PPI 反弹但幅度有 限，实际经济增速下行趋势未改。2）中央财政积极发力，预计将进一步在民 生领域发力；化债节奏加快但仍有余量；地方债发行节奏仍然偏慢。3）资产 端来看，康波萧条期最终会有一轮出清过程，在地缘不存在大规模升级的前提 下，全球权益资产泡沫化是唯一路径。下半年要强烈关注权益资产或有的上行 风险，预计港股整体表现好于 A 股，哑铃型策略将继续占优。 海外方面，1）6 月 FOMC 美联储继续暂停降息，货币政策可能不是未来一段 时间资产定价的重心，直到 8 月下旬全球央行会议和 9 月中旬议息会议。2） 中东局势和关税同时升级的概率不高，若中东局势继续升级推高油价带动非核 心通胀上升，则关税政策将进一步缓和且缓解核心通胀压力，年内降息确属大 概率，变数在于降息次数是否符合两次的预期。3）6 月 17 日美国参议院通过 《稳定币法案》，稳定币作用类 ...