建筑行业系列一：建筑企业分析框架初探

固定收益 | 固定收益专题 建筑企业分析框架初探 证券研究报告 建筑行业系列一 需求下滑，行业下行 化债背景下，基建资金来源受限，叠加政策约束，部分项目开工受到影响， 对应到 2024 年狭义基建投资增速整体放缓，但 2025 年随着财政支持力度 的提升和靠前发力，增速略有抬升，4 月最新的增速为 5.8%，依然处于较 低水平。 而建筑业主要受基建投资、房地产开发投资驱动，当需求端下滑时，对应 地，建筑业新开工、施工、竣工面积同比为负。 六维度分析建筑企业信用资质 建筑行业的准入门槛低，建筑企业数量多，但是发债的建筑企业不算多， 下文主要分析发债的建筑央国企。而建筑行业整体竞争激烈，行业分化较 大，因此从外部支持、经营情况、资产规模及质量、资本结构与偿债能力、 盈利能力、现金流六个维度来分析建筑企业的信用资质水平。 建工债存量分布 截至 2025 年 6 月 18 日，根据申万行业分类，剔除城投债后，建筑行业存 量债规模为 10326 亿元，其中基础建设位于子行业之首，规模达到 7140 亿元，占比 71%。 从发债主体的企业性质来看，以国有企业为主，主体资质普遍较高，AAA 为主。央国企合计占比 98%，A ...