供应主导定价，需求遭遇瓶颈

★投资建议 半年度报告——原油 供应主导定价，需求遭遇瓶颈 | [T走ab势le_评R级an：k] | 原油：震荡 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 6 | 年 | 月 | 25 | 日 | [★Ta地bl缘e_冲Su突mm风a险ry]骤升骤降，测试全球供应稳定性 能 中东地区伊朗出口能力和霍尔木兹海峡航运安全将是影响风险 溢价的关键所在。霍尔木兹海峡通航的原油和石油产品贸易流占 全球总量的 27%，仅有沙特和阿联酋拥有可避开该海峡出口的管 道，但无法完全调节通过该海峡的贸易流，供应不稳定上升将提 升油价的风险溢价水平。中东地区也是重要的柴油出口地，俄乌 冲突之后的贸易流重置以及中东地区近两年的炼能扩张使得中 东对苏伊士运河以西市场尤为重要。 源 ★OPEC+倾向于维护市场份额，海上贡献非 OPEC+主要增量 与 碳 中 和 4-5 月 OPEC+实际增产规模不及约定增产规模，目前超产集中于 哈萨克斯坦。维护市场份额和中东断供风险会更有利于 OPEC+ 维持增产策略。南美海上油田项目处于集中投产期将带来非 OPEC+较 ...